智富增值 - 新經濟股票 上下行風險

科技公司的生意特性是固定成本很大，但當收入越過某水平後，每一元之收入都是純利，很有規模效應（無論是賣軟件的微軟，或者是谷歌之廣告平台）。當愈多人使用這類服務時，會吸引更多人加入去用（如臉書般），多人用會令其服務更有吸引力。然後，人們整體生活方式改變，將大量時間花在網上，由手機、電腦到平板，佔據了大部分日常作息的時間。

從以上去看，科技公司是一枝獨秀，生意高速增長，特別是在疫情下，餅愈做愈大，公司與公司相互之間的競爭，又未至於到正面衝突。如在亞馬遜購物，在谷歌搜尋，用蘋果手機買程式，在Netflix 看電影，在臉書閒聊，工作則用微軟。所以，今天各股票股價不斷破頂亦不是沒有道理。

但是，科技公司所處之行業，其實跟其他行業是沒有分別，最怕是競爭，因為有競爭
才有進步，要進步必然帶來減價搶生意而導致盈利下降。避免競爭的方法？不外乎是橫向或直向的整合。橫向整合即擴大市佔率已經是科技行業的特性，直向整合則是透過壟斷產業鏈之上下游服務，即由研發、硬件、建立伺服器、編寫程式，以至銷售全都包攬在一起，增加盈利並減少支出，壟斷當中的人才及知識技術。

因此，要避免競爭，就得妨礙其他有相應實力的科技公司來直接競爭，亦要留意旗下業務當中的協同效應有否不足，很容易被定義為一獨立業務的小眾市埸 （Niche market），引來競爭。如美團點評般，雖然業服廣泛，有餐飲外賣、酒店旅遊服務等等，但在小小的香港，外賣自取、外賣送餐、訂酒店及旅行團，都有不同公司分開做，當中的客戶群的要求非常不同，很難用單一呈現方式去留住客人，這樣必然引來小公司來爭，好像蟻多摟死象一樣。相反，阿里巴巴的規模足夠大，網絡效應亦強，便很難去挑戰了。至於騰訊的單一程式包攬所有日常生活，同樣會面對被小公司挑戰，一點一點地拆出來。

所以，筆者認為不應把所有科技公司看成一組。當人們多上網時，股價自然會一齊創新高，但仍然要分析的是每家公司的競爭優勢何在。當年電話通訊業、貨櫃航運業，甚至超級市場，都是新興行業，有強大的規模效應，最後卻引來不同的競爭。當一行業高速成長，都必然是勝者為王，敗者為寇。大家買中勝者，回報的確很高，但始終要小心選擇。學好經濟及會計，明白如何去營運生意，這些基本功，雖然很悶，但仍然非常實用。