經濟周期與信貸周期

今天人們習慣了說聯儲局加息減息，繼而影響貨幣供應及通脹等，去達至影響經濟活動的盛衰。其實大部分的用詞都是一些金融相關的因素，如「貨幣供應」、「利息」、「通脹」及「銀行信貸」等。但一般人很少留意，其實經濟因素及金融相關因素是兩組不同的數字及論述。

在經濟學的範疇中，我們比較關心本地生產總值的經濟周期，即每年在某一地方所能出產的產品及服務總產量。因為我們相信，當產量高的時候，就是經濟發展起來，全民就業，並通脹受控，這就是一個運行良好的經濟體系。雖然經濟必然有周期，但在經濟學家眼中，很少以利息、股價、信貸寬鬆或貨幣供應等金融因素去分析對經濟周期的影響。傳統智慧認為只要實體經濟做得好，那些金融相關指標只是其結果而言。但索羅斯在其著作《金融鍊金術》中，很早就提出金融因素，如股票市況、人類的貪婪與恐慌等，第一是可以反過來影響實體經濟，第二是可以加劇實體經濟的波動幅度。例如當經濟向下行時，很自然地公司盈利不彰，其股價亦應該下跌；但股市並不單是結果，反過來由於股市下滑，亦影響了商家的投資活動，令實體經濟表現更差，這就像「屋漏偏逢連夜雨」。

索羅斯近進一步指出，有時人們的心理或股票市場的大幅波動，或信貸突然加速或收緊，正正就是推動着實體經濟的盛衰。這種說法比較像心理學或市場學，而一點也不像經濟學科的理論那樣嚴謹，所以現代的財金官員，不能單靠刺激實體經濟活動，如製造就業、消費等，以達至全民就業、欣欣向榮、通脹受控等。此外，還需要有一些市場知識，理解投資氣氛及信貸循環，才能更好把握政策所能帶來的影響。

因此，政策需要有的，一是穩定性，二是可預期性及三是透明度，這都會影響金融市場的表現，繼而影響實體經濟。香港一直以來都做得不錯，因為人們知道港府的干預及主動出手的機會很低，失業時就去做小販，政府當看不見，讓市民慢慢自力更生；而沒有期望就沒有失望，當中可預期性高，讓時間去再次推動實體經濟。但當政府更主動出手去刺激經濟，短綫必然帶來好處，但就改變了人們的預期；如果政策出台後又突然更改，上次有出手但今次卻甚麼都不做，這就帶來了不確定性，對股市與及實際經濟都不利。

2008年金融海嘯，中國的四萬億救經濟非常有效，現在大家都期望中央再出手。2003年，港府推出自由行，打破了積極不干預之舉，現在每次經濟不好，就大家都集中去討論政府可以做甚麼。

月有陰晴圓缺，經濟盛衰不能避免，貴乎不要多做多錯。