資金成本高低 對投資市場的影響

傳統經濟學告訴我們，當利率上升時，企業的借貸成本上升，不利公司盈利，所以股價表現便會轉差。可是有些公司，如香港不少的零售飲食業，又或者是美國的科技公司，都沒有借貸，那麼對它們的股價是否沒有影響呢？

答案當然不是，因為股市充斥着不同類型的買家賣家，有些人長期利用槓桿，當資金成本高時，他們可能需要賣貨，亦不願意借新錢買入新貨，所以對股價不利。這是第一點。此外，利率高還真的會影響實際的融資活動。例如我們現在經常講創業投資、創新、社會創業、科技創新等，在這些初創的路上，每每需要有願意冒險精神的創投基金在不同階段入股、借動資金，而其回報卻在相當遙遠的將來，而且還有一定數目的項目會完全失敗。在這情況下，如果資金的成本接近零，相信很多人都願意去博一博；但如果把錢放進銀行亦有不錯的回報，如四至五厘，做一個三至五年的定期，回報亦很不錯，犯不着去冒風險。這是第二點。還有，創投項目需要一暢旺的股市才能將項目上市出售，如果股市不濟，將令項目能套現的機會降低，亦令投資年期拉長，這會大大降低創投之回報率，變相不鼓勵今天的投資，結果是初創市場都是一潭死水。這是第三點。

就算是那些已營運成熟的中型企業，它們需要新的資金才能發展成大型企業繼而上市，利率上升亦打斷了它們的擴展，亦加重了營運成本。這是第四。利率上升還在影響估價的數學公式，利率高時亦代表貼現率同步上升，一家公司的估值在乎其將來產生的現金流，而估值就是將這現金流，用貼現率化成估值。所以即使公司沒有借貸，生意如舊，其估值亦會下降，這與其實體營運沒有關係。這是第五。所以，股市會自然下跌，投資者的買賣成本亦同時令股價下跌，而實體的創業活動亦會減少，中型企業亦無法擴大，環環緊扣，整個資本市場都受影響。

當股市下滑所產生的財富效應，亦令人沒有多餘的資金去投資創投項目或其他股票。這是第六。第七點始終是心理，當大家都因不同原因而對投資乏味，互為影響之下，就算有好的機會都就此作罷。最後是第八點，是香港夾在中美之間，地緣政治令投資充滿不確定性，大大打擊投資意欲。

利息始終都有加完的一天，但政治大方向的影響卻可能持續很久。