甚麼是對沖基金

對沖一詞正確的解釋是降低風 險，但為甚麼人們都說買對沖基金的 風險很高，而且經常會倒閉呢?最傳 統的對沖，是指在A股票上做長倉， 然後在B股票上做短倉，而且兩隻股 票都屬於同一個行業(如地產業)。 所以，如果地產股普遍上升或下跌，對這個長短倉來說是沒有波動的，因為一個是長 一個是短，這是降低了市場帶來的風險，而當中 對沖基金賺的就是兩隻股票之間的差價。

理論上這比正常買股票長倉更加安全，那 麼其風險在哪裏呢?就是由於在市場上要賺差價 的機會其實是很小的，而且當市場是相當有效率的話，兩隻股票之間的差價可能只是一個百分點 左右。以一年去計，可能只有十次這些機會，其 回報率即每年10%。比起一個傳統的互惠基金， 如果當年的恒生指數上升15%，這些對沖基金的 表現就給比下去了!但偏偏對沖基金經理所標榜 的是自己的揀股能力及其高回報，而他們一般收 取更高的管理費及相關的利潤分成，所以為了提 升回報率，他們會透過槓桿去放大利潤─ 例如 用一百元的資金再借入多一百元，其每年的回報 就會是雙倍(即20%)，這樣就能吸引投資者把 資金放進對沖基金，而他們卻可以領取更高的管 理費及利潤分成。但由於借貸，當他們睇錯市的 時候，又或者顧客需要贖回資金，又或者當銀行信貸收緊時需要他們支付更高的利息，他們就要 被逼拆倉，其後果是他們不能再賺到兩隻股票之 間的差價，亦同時沒有足夠的資金去支付債項， 結果是倒閉，投資者的資金化為烏有。

相對一個傳統的互惠基金，由於沒有借 貸，就算當股市大幅下跌50%，只不過是投資者 的資金沒有了一半，但仍然持有公司的資產，不 需要破產而資金亦不會在一夜間消失，可以靜待 牛市再來。所以對沖基金不是一般小投資者應該 涉獵的產品，而這些對沖基金一般都是在離岸註 冊的，目的是要避開國家的證監監管。

人類是貪婪的動物，我們並不滿足於傳統 的投資，即股票或債券。當遇到有更高的回報， 而包裝成風險是可接受的產品，投資者便會趨之 若鶩。今天有很多的另類投資，例如管理期貨基 金、私募基金、海外房地產或基建項目基金等， 而對沖基金亦隨時間演化出不同的種類及變種， 令投資者花多眼亂:通通都叫基金，但此基金跟 平常的互惠基金不同!始終，世上沒有免費午 餐，奉勸大家多細看條款，清楚了解各種投資產 品的風險，亦不應把上一代辛苦儲下來的老本隨 便拿去投資，這樣的船才能遠航。過去十年，指 數基金大量興起，有一部分原因是針對這些對沖 基金的表現不濟，甚至傳統的互惠基金表現亦不 如指數那麼好，投資者為甚麼要把資金給這些基 金經理呢?這是一個很好的問題。