智富增值 - 股票估值的基本方法

股票價格是否合理，不應是看市況而決定。在金融學裏，有幾種基本的估值方法。一是估計此股票的未來現金回報─對股東而言，即是股息收入，但最關鍵的是先要設定投資年期，一般的是五年，但在五年後，仍然需要估算其賣出的價值 （Terminal Value）。假若一切順利，只要將這些現金回報計算其折現值（Present Value），即可得出一合理股價。

相對估值

但究竟有無人能夠估到五年後的賣出價呢？其中一個方法，是將去到第五年的股息除以股息率，而股息率可參照現在的股息率，這樣比較保守但不失為合理的方法。整個估值，當中的百分之六十以上可以是取決於這個賣出價，所以其背後的假設是否合理最為關鍵。另外，有些人會去估計五年後之盈利，再乘以市盈率去計算股價。用股息率或市盈率都是一種相對的估價，即假設股價是以某一倍數去決定，多少倍才是合理就是參考這類型的股票一般是賣多貴，例如零售業之市盈率介乎十至二十倍，而科技股可以是三十至六十倍不等。

內在價值

有些人認為，市盈率等比例可以大上大落，認為股票價值不應以市場為依歸，應該採用其自然增長率（Organic Growth Rate）：如果知道最近的派息，假設一長遠可持續的增長率，可以推算其內在價值，這個數成為上述的賣出價，同樣可行。叫作內在價值，是因為其價值不是由外在的市場去為其估值，而是以自身的增長率去定價。

準確估計

無論是相對或內在價值，分析師兩種都會用，並且互相比較，若果相差太遠，就會形成一種壓力，逼迫分析師去再思考，去檢視一直以來所用的假設是否有偏差。無人有水晶球，但要盡力避免犯嚴重錯誤，就算最後估錯了，亦能在反思中改善。所以，如要跟足方法，多角度去計算，再檢視假設等等，一隻股票之價值的確要花上不少時間去推算，還未計當初頭五年的預測需要用的推算模型 （Forecasting Model）。一名特許分析師花上數年時間去讀書，再加上數年的工作經驗，雖然沒有完美的估算，但的確比起不少投資者更能夠避免了錯誤。

在投資組合當中，如果有一隻股票是大跌八、九成，其他的表現再好亦難挽回大局；同樣地，當中若有一隻十倍八倍的升幅，會大大提升整個組合的表現。人們慣性只聚焦於如何在短時間賺錢的故事；然而在現實中犯錯少、不起眼的，很多時已是一名出色的基金經理。